Blog Arena Alfa
Un estilo diferente de mirar el mercado bursátil. Análisis sin protocolos, formalismos ni conflictos de interés. Encuentre análisis, finanzas y opinión acerca del mercado accionario colombiano e internacional. Actualizaciones periódicas y recomendaciones de inversión.
De las crisis, las teorías conspirativas, la irracionalidad y las oportunidades de mercado
- Publicado el 21/11/2018 01:34 pm
Les recordamos a nuestros lectores que este es un Blog abierto donde compartimos informacion con fines educativos. Los informes publicados no representan una recomendacion de compra o venta de activos ni asesoria. Hacen parte de un ejercicio pedagogico y una opinion personal del autor.
Nuestro Coleja Luis Que muchos recordaran de antigua E-b nos comparte un informe sobre la situacion actual del mercado y con su permiso lo compartimos con nuestros lectores para seguir profundizando en el debate y estudio de la situacion actual del mercado
Por: Luis Jose Rodriguez
Economista, 14 años de experiencia en mercados y socio fundador de E-B
En los últimos 14 años han existido 4 fuertes crisis: 2006, 2009, 2014-2016 y 2018, y cada una ha tenido su dosis de irracionalidad por parte del colectivo natural que propone unas teorías conspirativas que no tienen ningún asidero, y terminan siendo corregidas, en el tiempo, por el mercado. Entre el amor y el odio en una acción es sólo la tendencia y de lo que hablan mal hoy cuando cae, terminarán hablando bien mañana cuando suba.
Esta irracionalidad tiene a las redes sociales como su nueva forma de propagación ya que aunque son, en su mayor parte, una extraordinaria herramienta de información, convierte a cualquiera en un experto, hace de un comentario un análisis juicioso y convierte una opinión en una tesis generalizada.
Veamos un par de ejemplos de cómo populan las teorías conspirativas que aparecen durante toda crisis y como la irracionalidad del colectivo natural termina cometiendo el mismo error una y otra vez.
La mayor crisis del mercado local fue en el 2006 cuando el IGBC, índice de referencia de la época, cayó 45% aproximadamente en 3 semanas, quebrando a una parte significativa de los especuladores naturales. En su momento, las teorías conspirativas se centraban en la injustificación del alza que se había dado en años previos donde las acciones que más habían subido tenían que ser las que más cayeran. Recuerdo tanto que en los foros de la época, todos veían la apocalipsis más que la oportunidad y no se cansaban de repetir que el índice no debería valer más de 4.000 puntos por una cantidad de justificaciones que se repetían al unísono sin ninguna justificación. El IGBC cayó hasta los 6.300 puntos y en menos de un semestre volvió a los +11.000 puntos pre-crisis.
Para no ir tan lejos Ecopetrol. Hace un par de años cayó hasta niveles de 950 pesos y recuerdo tanto a los inversionistas naturales proponiendo una tesis similar a la de Pacific Rubiales, una de las cosas más absurdas que he oído en mi vida, o diciendo que las reservas de la empresa eran inextraíbles por el precio del petróleo, o que el precio del petróleo era de US$15/20 y por lo tanto la empresa no valía nada.
Al final del camino, la acción de Ecopetrol rebotó +400% en dos años y como nadie la quería por debajo de $1.400, ahora todos los amaban en $4.000. Otro claro ejemplo de que entre el amor y el odio en una acción es sólo la tendencia.
Recordemos los casos de Carvajal Empaques, que su market cap llegó a ser inferior a su Ebitda anualizado, y se valorizó en +400% ó el caso de Mineros/PazRio que dieron +100% desde el peor momento de la crisis.
En la mini-crisis actual, las teorías conspirativas han jugado un papel predominante en la irracionalidad del colectivo natural gracias a su rápida diseminación vía redes sociales, y realmente han abundado para justificar unos eventos coyunturales que lo único que han hecho es abrir el gap de valor del mercado accionario colombiano a su mayor nivel desde la crisis del 2006.
No terminaría de escribir si entro a detallar cada teoría conspirativa que se teje en el mercado local sobre las acciones del GEA o de Sarmiento. Solo quiero decir un par de cosas.
La primera es que las ventas de un jugador importante que presionan sustancialmente a una acción no tiene implicaciones en las valoraciones fundamentales, ni en los estados financieros de las compañías por lo que caídas por liquidez solamente abren los retornos potenciales.
La segunda es que solamente los novatos se comen el cuento que el conglomerado financiero más grande de Colombia está inmerso en un homicidio porque eso requiere una imaginación muy folclórica y telenovelesca, así como los cuentos chimbos de intervención por parte del Gobierno Nacional o de Estados Unidos porque no solamente nunca intervinieron casos comprobados de corrupción, como Conalvías o la filial de Obedrecht en Colombia, sino que omiten el código penal, donde las responsabilidades penales son individuales.
Yo tengo un pensamiento contrario y no puedo ser destructivo
El mercado accionario local no ha caído por fundamentales sino por factores netamente coyunturales que iniciaron con unos anuncios de venta de acciones por el orden de $+5bn, donde la pésima estructura de colocación de EEB obligó a unas ventas en el mercado local, seguida por las ventas de Harbour en las acciones del GEA que presionaron sustancialmente al mercado debido al significativo monto de los flujos de venta, y rematando con un pobre entorno externo. El resultado fue una caída de más del 10% en el mercado con muchas acciones cayendo más de 20 por ciento.
Sin embargo, las perspectivas del entorno macro y micro han mejorado sustancialmente con los datos de alta frecuencia que se han observado y las teleconferencias de resultados donde las compañías han generado un positivo sesgo macro.
Colombia definitivamente no entrará en una recesión así USA entre por la sencilla razón que nuestra estructura tributaria ya salvó el 2019 así el petróleo se vaya para 40. Así como en el 2015 la economía no cayó, como muchos esperábamos con la caída del petróleo, el 2019 ser la misma historia porque ya el estado tiene asegurado los recursos del rally del petróleo a lo largo del año y eso genera un efecto trickle-down en la economía.
Tampoco la caída del petróleo generará presiones devaluacionistas en el COP porque las dinámicas de EMFX están sujetas a otros factores de correlación y valoración en medio de una moneda americana que está absurdamente sobrevalorada con unas posiciones netas especulativas a su mayor nivel desde el 2015, donde los flujos de financiación se están dando en inversiones de capital, y donde el ciclo de normalización de política monetaria está cada vez más cerca de pausarse que de continuar.
Por primera vez en años he visto un cambio en el lenguaje de las empresas durante la teleconferencia de resultados del 3T18. El nivel de optimismo de las compañías contrasta con el nivel de pesimismo del mercado local. El sector financiero resaltó que el ciclo de aprovisionamiento habría terminado, mientras que, el sector cementero habló de unas mejores dinámicas operacionales. El sector eléctrico sigue optimista con las tasas de crecimiento en el consumo de energía y el sector retail/consumo hablaron de un mejor entorno.
Si uno entra a mirar los resultados corporativos, la evidencia también está ahí. La utilidad neta, ex Ecopetrol, del 2T18 creció 16.24%, mientras que para el 3T18 creció 35.91%, que junto la caída del COLCAP en 10%, llevó a que el índice pasara de cotizar a 16x utilidades a 13.20x al cierre de ayer. Esto es -1.4x desviaciones estándar del promedio histórico. Con utilidades futuras, el COLCAP estaría negociando alrededor de 10x, o menos dos desviaciones estándar de su promedio histórico.
Pero el ciclo expansionista de las utilidades va a continuar con un 4T18 donde crecerán a un ritmo de aproximadamente 50% gracias a los positivos desempeños operacionales de la mayor parte de acciones (caso ISA, Nutresa, Corficolombiana), favorable tasa de cambio en Brasil (ISA y Éxito), sencilla base comparativa (CLH, Cemargos, Corficol, ISA, Nutresa, GrupoAval, entre otras).
Esto implicaría que el COLCAP estaría cotizando alrededor de 12.3x utilidades, incorporando las expectativas del 4T18 o casi -2 desviaciones estándar de su promedio histórico.
Este positivo crecimiento en las utilidades estará acompañado por importantes flujos de compra por el lado del Fonpet, donde estamos hablando de $2.5-$3.0 bn que entrará al mercado durante el 2T19, y la nueva regulación para Holdings que le permitirá a Porvenir comprar acciones del Grupo Sarmiento hasta por un máximo de $8bn. Yo contento con que sólo le meta $1bn.
En consecuencia, mi sugerencia es que dejen de estar pendientes de los comentarios en redes sociales que promuevan las teorías conspirativas y miren los números de las compañías, hagan un análisis top down y bottom up que al final terminarán riendo porque la diferencia entre el negativismo y el pesimismo es un cambio de tendencia.
20 CONSEJOS DE INVERSION DE WARREN BUFFET
- Publicado el 19/10/2018 04:44 pm
Hace algunos años me encontre estos 20 consejos de inversion de Warren Buffet en un foro llamado "contraccion" y siempre las he guardado y tenido muy presentes antes de realizar cualquier inversion.
Les comparto estos valiosos consejos que vienen nada mas y nada menos que de uno de los inversionistas mas exitosos de nuestros tiempos:
1)Usted ni tiene razón, ni se equivoca porque la muchedumbre discrepe con usted. Usted tiene razón porque sus datos y razonamiento son correctos.
2) Nunca invierta en un negocio que usted no puede entender.
3) A menos que usted pueda mirar su inversión caer en un 50% sin impulsos de pánico, usted no debe estar en el mercado de valores.
4) No intente predecir la dirección del mercado de valores, de la economía, de los tipos de interés, o de las elecciones.
5) Compre compañías con buen historial de beneficios y con una posición dominante del negocio.
6) El optimismo que es el enemigo del comprador racional.
7) La capacidad de decir "no" es una enorme ventaja para un inversor.
8)Sea temeroso cuando otros son codiciosos, y solo codicioso solamente otros son temerosos.
9) Las oscilaciones salvajes en los precios en parte tienen más que ver con el comportamiento de los "ratones de noruega" que con inversores institucionales que con los resultados obtenidos por las compañía.
10) Un inversor necesita hacer muy pocas cosas bien si evita grandes errores.
No es necesario hacer cosas extraordinarias para conseguir resultados extraordinarios.
11) No tome los resultados anuales demasiado seriamente. En su lugar, céntrese en promedios de cuatro o cinco años.
12) Céntrese en el retorno de la inversión, no en ganancias por acción.
13) Calcule las "ganancias del dueño" para conseguir una reflexión verdadera del valor.
14) Busque a compañías con los altos márgenes de beneficio.
15) Invierta siempre para el largo plazo.
16) El consejo "que usted nunca quiebra tomando un beneficio" es absurdo.
17) ¿Tiene el negocio con perspectivas favorables a largo plazo?
¿El negocio tiene una historia de funcionamiento constante?
18) Recuerde que el mercado de valores es maniaco-depresivo.
19) Recuerde que éxitos pasados no son garantía de éxitos futuros
20) Compre un negocio, no alquile la acción.
Recuerden que nos pueden seguir en nuestra cuenta de Twitter de @ARENAALFA
EL ORIGEN DE LOS TERMINOS TOROS y OSOS (Bull-Bear)
- Publicado el 19/10/2018 10:38 am
Los términos " Bulls y Bears" o Toros y Osos son usados frecuentemente para referirse al mercado de valores y la posicion o tendencia sobre los mismos.
El termino Bulls, hace referencia a las posiciones largas, a los mercados alcistas o los compradores, un mercado Bullish es el relativo a un mercado alcista, mientras que los Osos representan las posiciones cortas, vendedoras y el termino "Bearish" hace referencia a los mercados bajistas.
Las grandes plazas bursátiles tienen a sus alrededores diferentes esculturas y símbolos que hacen referencia a este enfrentamiento permanente entre Toros y Osos, a la salida de NYSE en NY se puede ver la gran escultura conocida como "Charging bull" y no hay un oso, porque dicen que no se le brinda tributo a los mercados bajistas.
http://en.wikipedia.org/wiki/Charging_Bull
En Alemania en la Bolsa de Frankfurt, también se puede encontrar un monumento similar en el cual están enfrentados el Toro y el Oso en batalla representan do las Fuerzas del mercado.
http://en.wikipedia.org/wiki/Frankfurt_Stock_Exchange
El nombre de nuestra compañía Arena Bursátil, tambien tiene sus orígenes en estos 2 iconos, "La Arena" es el lugar donde se llevan a cabo estos enfrentamientos y en la antiguedad era común ver este tipo de luchas en los coliseos, de ahí nuestro nombre. Así mismo nuestro Logo representa el Toro de los mercados alcistas (y el apellido del autor:) ) y este Toro tiene en su Lomo una Garra que representa el ataque de los Osos.
El Origen de estos términos aun no se ha definido con claridad, pero básicamente se tienen 2 teorías:
Una de ellas dice que los Toros han obtenido este titulo ya que la forma de atacar de un Toro es embistiendo y lo hace de abajo hacia arriba, Mientras tanto los Osos atacan con sus garras de arriba hacia abajo y por eso la representacion.
La otra teoría se refiere a que en la antiguedad se hablaba de vender la piel del oso antes de atraparlo, esto hacia referencia que los cazadores primero vendían la piel del animal, y luego lo cazaban para responder, de ahí la similitud con las posiciones cortas, donde primero la persona vende sus títulos sin tenerlos y luego debe responder por ellos.
Lo curioso y no se menciona mucho en los artículos de internet, es que históricamente hay muchos registros de luchas entre toros y osos como deporte.
Por ejemplo existe este mural en Lepcis Magna donde se retratan las luchas en el
Coliseo de estos 2 animales:
Asi mismo en la zona de California y Mexico existen retratos y diversos archivos que muestran este mismo deporte en el cual le pagaban a las personas por cazar Osos, en especial Grizzlies para enfrentarlos contra los Toros.
A ciencia cierta es desconocido el origen real de los términos, pero estas teorías muestran las posibilidades que se contemplan sobre estos enfrentamientos,una lucha que dia a dia se lleva a cabo en el mercado en una dimension quizas un poco mas agresiva!
I never hesitate to tell a man that I am bullish or bearish. But I do not tell people to buy or sell any particular stock. In a bear market all stocks go down and in a bull market they go up.
Jesse Livermore
Remember, I am neither a bear nor a bull, I am an agnostic opportunist. I want to make money short- and long-term. I want to find good situations and exploit them.
Jim Cramer
Saludos
Fase de acumulacion
- Publicado el 16/08/2018 03:06 pm
Hemos venido comentando la hipotesis de una posible fase de acumulacion en la BVC en donde las personas naturales siguen saliendo en manada, vendiendo sus acciones a cualquier precio y donde la apatia y los bajos volumenes son la unica constante del mercado
Asi mismo las divergencias fundamentales se ven en muchos titulos en donde la subvaloracion fundamental es evidente.
No estamos hablando de un piso definitivo, pero si creemos que estamos frente a una etapa de acumulacion que quizas durara algun tiempo pero que sera el antepaso a un rally muy importante en el mercado.
Les adjunto 2 extractos de informacion que encontramos y que relatan un poco mas sobre las caracteristicas de esta etapa:
"Todos los estudios de Wyckoff y más tarde los de Weinstein, tienen muy claro lo que el volumen debe hacer durante esta fase. En la primera parte el volumen probablemente sea bajo, ya no hay nada que vender, las manos débiles están fuera del mercado y la mano fuerte se limita a tantear y comprobar si en esos mínimos todavía queda alguien dispuesto a vender."
"Las manos fuertes tienden a coleccionar acciones poco a poco, lentamente, durante las fases de suelo. Hacen esto sin que se note demasiado y lo hacen tal y como te acabo de contar: Mientras las manos débiles están vendiendo (lo que hace caer el precio a lo largo del día) la mano fuerte compra, típicamente al final de la sesión (lo que deja el precio de nuevo en el punto de apertura).
Visto desde fuera, prácticamente el precio no se ha movido aunque, realmente gran cantidad de acciones han cambiado de manos. El desinformado ve un precio apático, sin interés. Normalmente, en esta fase, aparecerán noticias de malos resultados de la empresa y otros rumores que hacen que la masa pierda el interés por el valor y tienda a deshacerse de sus acciones, que los tiburones acumularán encantados.
Precisamente, a esta maniobra se le denomina acumulación"
DISNEY vs NETFLIX y como se forman las grandes burbujas
- Publicado el 24/05/2018 03:55 pm
Hoy las acciones de Netflix superaron en valor de mercado a las de Disney y convierten a Netflix en la compañía de medios mas valiosa del mercado.
Esta realmente es otra de las grandes falencias estructurales de la Gran burbuja que están viviendo las tecnológicas y muchos otros activos actualmente, esto lo decimos porque realmente pareciera un chiste de mal gusto comparar a Disney con Netflix cuando la primera tiene ingresos 5 veces superiores y sus ganancias son 14 veces mayores a las de Netflix y donde básicamente cualquier cifra que se compare hara ver a Netflix como un enano al lado de Disney
Hoy las acciones de NETFLIX alcanzaron un precio de 354 dolares que equivale a un market cap de 154 billones de dólares superando los 152 billones de Disney.
Si miramos múltiplos independientes pues tenemos en Netflix una compañía cotizando a 280 años de utilidades de 2017 o lo que llamamos P/E
Igualmente Netflix cotiza a 13.2 años de ingresos, lo que básicamente es un absurdo
Y con un patrimonio de tan solo 3.5 billones cotiza a 44 veces su valor patrimonial.
Con estas cifras se empieza a visualizar la magnitud de la burbuja que se ha formado en Netflix, pero cuando se compara con Disney el caso es aun peor:
| Disney | Netflix | |
| Ingresos | 55,1 | 11,6 |
| Utilidades | 9,3 | 0,558 |
| Patrimonio | 41 | 3,5 |
| Deuda | 26 | 10,6 |
Cifras en Billones de dólares
Netflix vale hoy mas que Disney, pero factura 1/5 parte y las utilidades de Disney son 14 veces superiores a las de Netflix.
Adiciona a esto el patrimonio de Disney es 11.7 veces superior al de Netflix
Y si nos vamos a múltiplos hoy Disney cotiza con un PE de 16.3 vs 280 de Netflix y mientras que $DIS cotiza a 2.75 años de ingresos, $NFLX lo hace a 13.2 veces
Asi se ven gráficamente las diferencias de estas 2 compañias
Para finalizar realmente esta es una situación que se repite hoy en muchos activos del mercado cuyas cifras solo son comparables con las mas grandes burbujas de la historia y no tienen un sustento real de valor mas alla de especulación total y absoluta.
Creemos que Netflix es una gran empresa con un futuro envidiable, pero su cotización actual solo refleja niveles de especulación pocas veces vistos y cuando estas burbujas empiecen a reventar, esta debería ser una de las que sea fuertemente castigada.
Saludos
